Tilray Brands（ティルレイ・ブランズ）といえば、かつて大麻合法化の波に乗り株価が急騰したことで知られる銘柄です。2018年のIPO直後には時価総額が一時数百億ドル規模に膨らみ、カナダ発の大麻企業として世界中の投資家の注目を集めました。あの熱狂から7年、同社の姿は当時とは大きく変わっています。

現在のティルレイは大麻に加え、クラフトビール、医薬品流通、ウェルネス食品を束ねる「ライフスタイル消費財企業」を標榜。2019年時点で約5,000万ドルだった売上高は、直近の買収効果を通年で織り込むと年間約12億ドル規模。事業の多角化を通じて規模を追う戦略は、大麻単体では成長が描きにくくなったカナダ市場の現実を映しています。

2026年度第3四半期（2025年12月〜2026年2月）の売上高は2.07億ドルとなり、前年比11%のオーガニック成長を達成しました。粗利益は5,500万ドルで前年比6%増、調整後EBITDAは1,070万ドルで同19%増と、収益性も改善しています。通期の調整後EBITDAガイダンス（6,200万〜7,200万ドル）も据え置かれました。

決算と同時に注目を集めたのが、2件の大型案件です。破綻した英BrewDogの資産取得と、世界大手CarlsbergとのUS事業提携。これらを含め、今回の決算説明会で語られた四つのトピックを掘り下げます。

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リーバイ・ストラウスが発表した2026年度第1四半期（2025年12月〜2026年3月）決算は、オーガニック売上が前年比9%増、報告ベースで同14%増となりました。調整後EPSは0.42ドルで前年比11%の増益です。全セグメント・全チャネルで成長し、通期ガイダンスを売上・利益率・EPSのいずれも引き上げています。

ミシェル・ガスCEOは「戦略的な選択と集中がリーバイスブランドの潜在力を引き出している。以前よりも多くの勝ち筋がある」と総括しました。同社はデニムボトムスの会社から「頭からつま先まで」のライフスタイルブランドへの転換を推進しており、今期はその成果がトップスやウィメンズの2桁成長として明確に表れた四半期となりました。

直営店・ECを合わせた自社販売事業は10%増で、既存店売上の前年比プラスは16四半期連続です。ホールセールも8%増と想定を上回り、ウィメンズやトップスといったライフスタイル商材が卸先にも浸透し始めています。粗利率は61.9%を確保し、関税下でも価格転嫁による需要減退は見られていません。

あわせて、13年間にわたり財務を統括してきたハルミット・シンCFOの退任が発表されました。「デニム屋」からの脱皮が数字に表れ始めたまさにこのタイミングで、変革の設計者が退場する——その勢いは仕組みとして定着しているのか、決算の中身を見ていきます。

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BrewDog（ブリュードッグ）といえば、クラフトビール業界では知らない人はいないというほどの存在。2007年に英国で創業して一世を風靡した同社でしたが今年3月には経営破綻に陥っていたことが取り沙汰されました。

同社は負債総額5.5億ポンド（約1,100億円）超を抱えた状態で法的整理に入り、「大麻カンパニー」として知られるティルレイ（Tilray Brands）が主要資産を約3,300万ポンドで取得しました。ピーク時の企業価値20億ポンドと比べ、わずか数%の水準で叩き売られたことになります。

日本のスーパーでも見かけるようになったBrewDogが、なぜここまで状況を悪化させてしまったのでしょうか。そこにはクラフトビール市場そのものの逆風や、過剰拡大と多角化の失敗、職場文化をめぐるスキャンダルがありました。

今回の記事では、改めて同社の成り立ちと急成長の軌跡を紐解くとともに、積極的な拡大路線がどのように一つの会社を潰したかを振り返ります。約22万人の個人株主が投資額を全損するに至った経緯から、何を読み取るべきでしょうか。

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