神を敬う上場企業！本家コカ・コーラの株式リターンを超える米国最大ボトラーの現在

株式市場には「コカ・コーラ」に関する上場企業が複数存在します。本家（The Coca-Cola Company）のティッカーは「KO」（以下KO）。「COKE」のティッカーを持つのは、ノースカロライナ州に本社を置くボトラー会社（Coca-Cola Consolidated、以下COKE）です。

背景にあるのは、「コカ・コーラ・システム」と呼ばれる分業構造です。本家KOはブランドを保有し、原液（コンセントレート）の製造とマーケティングに特化。原液を仕入れて糖分や炭酸水と混ぜ、瓶や缶に詰め、トラックで小売店まで運ぶのがボトラーの仕事です。

言わば、工場や物流網といった重い資産はボトラー側が抱える構造。この分業は、19世紀末のコカ・コーラ誕生期から続いています。コカ・コーラ製品だけではなく、Dr PepperやMonster Energyの製造販売も手がけています。COKEは、そんなボトラーの全米最大手。

米国南部・中西部14州とワシントンDCを営業範囲とし、約6000万人の消費者に300以上のブランドを供給しています。本家KOと比べれば規模は小さく、時価総額も約120億ドルと、約3,400億ドルのKOとは30倍近い開きがあります。

ところが驚くことに、株式リターンではこのところ、この「脇役」が主役（KO）を大きく上回ってきました。果たして、米国有数のボトラー企業に一体何が起こっているのでしょうか。

「本家超え」のねじれはなぜ起きたか