Pony AI（小馬智行）は、中国発の自動運転企業。完全無人のロボタクシーを都市部で商用展開しており、トヨタが2019年から最大の戦略的株主として出資していることでも知られます。
2025年10-12月期（Q4）決算では、ロボタクシー事業の売上高が前年比160%増の670万ドルとなりました。通年では同事業が129%成長し、1,660万ドルに達しています。Q4の運賃課金（実際に利用者が料金を支払う乗車）の収入は前年比で約5倍に伸びており、無料の試験運行から有料サービスへの移行が進んでいることがうかがえます。
ただし、この決算で経営陣が最も力を入れて語ったのは売上高そのものではありません。広州と深圳でユニットエコノミクス（UE、1台あたりの採算）の黒字化を達成したこと、そしてそれを支える技術とパートナーシップの構造でした。
本稿では、カンファレンスコールでの経営陣の発言をもとに、同社のビジネスモデルがどの段階にあるのかを整理します。
割引ではなく”サービス価値”でUE黒字化を達成した
