Amazonの企業価値を試算したらヤバいことになった

最近のマイブームはキャッシュフローの予測を立てて企業価値を計算してみることで、そうなると外せないのがこのAmazonという企業です。

何と言っても同社が一番大事にしていることの一つは「Long term cash flow」なので。

まずは、アマゾンが最も大事にしているフリーキャッシュフローの推移をみてみましょう。

営業キャッシュフローはほぼ右肩上がりですが、フリーキャッシュフローの大きさはその年の設備投資額によって変わります。

こういう感じですから、Amazonの将来キャッシュフローを予測するのは難しい部分もありますが、営業キャッシュフローの伸びを見る限り、今後大きく下がる可能性はそれほどなさそうです。

この10年間の年平均成長率は+87%、この5年間だと+127%となりました。

そこで、今後5年間のフリーキャッシュフローの推移を保守的ケース（毎年10%成長）と積極的ケース（毎年30%成長）に分けて試算してみます。

まずは保守的ケース。

年	2018	2019	2020	2021	2022
予測FCF	117億4400万	129億1900万	142億1100万	156億3200万	171億9500万
現在価値	110億4875万5200	114億3466万6844	118億3359万1294	122億4626万8618	126億7327万1061
有利子負債額76億9400万		有利子負債コスト0.02		実効税率0.4
株主資本時価4744億1300万		株主資本コスト0.06		WACC 0.0592
永久成長率0.03		継続価値 6065億3595万8904		企業価値 6657億7251万1920

こうして見ると、Amazonの内在的価値は6657億ドルということになります。

現在の水準から見ると40%も大きい。

次に、積極的ケースです。

年	2018	2019	2020	2021	2022
予測FCF	164億300万	213億2400万	277億2100万	360億3800万	468億4900万
現在価値	154億3194万2400	188億7397万1343	230億8345万5370	282億3253万7643	345億2922万8027
有利子負債額76億9400万		有利子負債コスト0.02		実効税率0.4
株主資本時価4744億1300万		株主資本コスト0.06		WACC 0.0592
永久成長率0.03		継続価値 1兆6525億5034万2465		企業価値 1兆7727億147万7249

これはやばいですね。1.7兆ドルになってしまいました。

現時点での世界一の時価総額の企業であるアップルは8000億ドル以上の価値が付いていますが、それよりも2倍大きいということになります。

ただ、Amazonの過去の実績から見限り、フリーキャッシュフローが完全に右肩上がりに伸びていくというより、上がったり下がったりしながら伸び続けるというのが実際に起こることのような気がします。

外野から投資する立場としては、2015年にFCFが爆発的に伸びたときに気付くべきだったのかもしれません。

間違っている点などありましたらご指摘ください。