PE（企業再生ファンド）の投資先のIPO実績を研究する

昨今、知名度が上がりつつあるPE。

PEとは、安定したキャッシュフローを生む企業などの株式のマジョリティーを取得したのち、ハンズオンで再生してからIPOやバイアウトなどのEXITを行うファンドのことです。

これまでに、PEの投資先のうち28社程度がIPOしており、それらの実績をまとめてみようと思います。

時価総額の推移

まず、上場時時価総額と公開時時価総額を見て見ます。

上場時の時価総額が1000億円以上の企業は6社ありますが、12社が上場時時価総額が公開時時価総額を下回っています（キビシイ）

また、28社中11社が上場時の時価総額を下回ってしまっています。

ファンド名	企業名	公開時時価総額（100万円）	上場時時価総額（100万円）	現在時価総額（100万円）	公開時時価総額/上場時時価総額	上場時時価総額/現在時価総額
サーベラスキャピタルマネージメント	西武HD	547,399	547,399	646,958	0%	18%
サーベラスキャピタルマネージメント	あおぞら銀行	940,583	816,822	492,084	-13%	-40%
リップルウッド・HD	新生銀行	713,232	1,184,600	484,061	66%	-59%
ベインキャピタル 日本産業パートナーズ	すかいらーく	233,050	233,050	316,386	0%	36%
CVC	テクノプロHD	66,444	63,105	171,474	-5%	172%
産業革新機構	ジャパンディスプレイ	541,249	462,467	119,080	-15%	-74%
カーライルグループ	ツバキ・ナカシマ	60,793	63,538	99,636	5%	57%
ペルミラ	スシローグローバルホールディングス	98,852	94,184	96,518	-5%	2%
日本政策投資銀行 ユニゾン・キャピタル	デクセリアルズ	100,800	97,650	95,891	-3%	-2%
ベインキャピタル	マクロミル	75,313	72,107	91,662	-4%	27%
ベインキャピタル	ベルシステム24HD	113,675	108,046	84,580	-5%	-22%
MBKパートナーズ	コメダHD	85,848	81,174	82,455	-5%	2%
ジャフコ	トーカロ	15,200	17,480	63,674	15%	264%
カーライルグループ	ソラスト	36,751	34,546	59,189	-6%	71%
カーライルグループ	チムニー	19,340	18,277	56,533	-5%	209%
カーライルグループ	ブロードリーフ	26,743	29,715	40,040	11%	35%
CDH RUNWAY INVESTMENT	バロックジャパンリミテッド	71,006	67,455	39,521	-5%	-41%
カーライルグループ	キトー	53,917	43,355	34,703	-20%	-20%
ジャフコ	フリュー	30,182	30,371	31,493	1%	4%
ポラリス・キャピタル	VOYAGE GROUP	26,541	37,158	22,094	40%	-41%
産業革新機構	ヨシムラ・フード・ホールディングス	3,826	5,740	17,281	50%	201%
リップルウッド・HD	シグマクシス	14,182	14,229	16,723	0%	18%
みずほキャピタルパートナーズ	ウェーブロックホールディングス	8,340	8,017	15,691	-4%	96%
産業革新機構	エルテス	4,209	15,308	13,539	264%	-12%
ジャフコ	nmsHD	3,240	3,694	11,454	14%	210%
リサ・パートナーズ	ビーグリー	11,052	11,058	10,945	0%	-1%
産業革新機構	リファインバース	2,343	3,817	7,974	63%	109%
ポラリス・キャピタル	駅探	4,787	9,523	5,132	99%	-46%

時価総額の上昇率上位10社

時価総額の上昇率トップ10のうち、ジャフコとカーライルグループと産業革新機構の投資先が２つずつ入っています。

ファンド名	企業名	公開時時価総額（100万円）	上場時時価総額（100万円）	現在時価総額（100万円）	公開時時価総額/上場時時価総額	上場時時価総額/現在時価総額
ジャフコ	トーカロ	15,200	17,480	63,674	15%	264%
ジャフコ	nmsHD	3,240	3,694	11,454	14%	210%
カーライルグループ	チムニー	19,340	18,277	56,533	-5%	209%
産業革新機構	ヨシムラ・フード・ホールディングス	3,826	5,740	17,281	50%	201%
CVC	テクノプロHD	66,444	63,105	171,474	-5%	172%
産業革新機構	リファインバース	2,343	3,817	7,974	63%	109%
みずほキャピタルパートナーズ	ウェーブロックホールディングス	8,340	8,017	15,691	-4%	96%
カーライルグループ	ソラスト	36,751	34,546	59,189	-6%	71%
カーライルグループ	ツバキ・ナカシマ	60,793	63,538	99,636	5%	57%
ベインキャピタル 日本産業パートナーズ	すかいらーく	233,050	233,050	316,386	0%	36%

時価総額の下落率上位10社

産業革新機構の投資先が２つ入ってしまっています。中でも、ジャパンディスプレイの下落率は74%と、かなり厳しいものとなっています。

ファンド名	企業名	公開時時価総額（100万円）	上場時時価総額（100万円）	現在時価総額（100万円）	公開時時価総額/上場時時価総額	上場時時価総額/現在時価総額
産業革新機構	ジャパンディスプレイ	541,249	462,467	119,080	-15%	-74%
リップルウッド・HD	新生銀行	713,232	1,184,600	484,061	66%	-59%
ポラリス・キャピタル	駅探	4,787	9,523	5,132	99%	-46%
CDH RUNWAY INVESTMENT	バロックジャパンリミテッド	71,006	67,455	39,521	-5%	-41%
ポラリス・キャピタル	VOYAGE GROUP	26,541	37,158	22,094	40%	-41%
サーベラスキャピタルマネージメント	あおぞら銀行	940,583	816,822	492,084	-13%	-40%
ベインキャピタル	ベルシステム24HD	113,675	108,046	84,580	-5%	-22%
カーライルグループ	キトー	53,917	43,355	34,703	-20%	-20%
産業革新機構	エルテス	4,209	15,308	13,539	264%	-12%
日本政策投資銀行 ユニゾン・キャピタル	デクセリアルズ	100,800	97,650	95,891	-3%	-2%

売上と営業利益

次に、再上場時と現在の売上と営業利益、売上成長率、営業利益成長率を見て見ます。

ファンド名	企業名	再上場時売上	再上場時営利	現在時売上	現在時営利	売上成長率	営業利益成長率
産業革新機構	ジャパンディスプレイ	165,144	10,106	884,440	18,502	435.56%	83.08%
サーベラスキャピタルマネージメント	西武HD	459,220	40,114	512,009	62,456	11.50%	55.70%
リップルウッド・HD	新生銀行	162,890	44,806	380,444	47,542	133.56%	6.11%
ベインキャピタル日本産業パートナーズ	すかいらーく	354,513	31,249	332,484	22,563	-6.21%	-27.80%
ペルミラ	スシローグローバルホールディングス	147,702	7,509	147,702	7,509	0.00%	0.00%
サーベラスキャピタルマネージメント	あおぞら銀行	197,545	62,405	134,704	51,764	-31.81%	-17.05%
ベインキャピタル	ベルシステム24HD	112,071	18,833	108,916	8,172	-2.82%	-56.61%
CVC	テクノプロHD	74,172	5,688	100,095	9,647	34.95%	69.60%
CDH RUNWAY INVESTMENT	バロックジャパンリミテッド	68,770	5,997	69,493	5,368	1.05%	-10.49%
カーライルグループ	ソラスト	63,070	3,311	65,413	3,654	3.71%	10.36%
日本政策投資銀行 ユニゾン・キャピタル	デクセリアルズ	65,508	9,870	62,598	3,491	-4.44%	-64.63%
カーライルグループ	チムニー	37,767	2,906	58,792	4,004	55.67%	37.78%
ジャフコ	nmsHD	15,322	423	54,581	974	256.23%	130.26%
カーライルグループ	キトー	31,794	4,418	51,141	4,208	60.85%	-4.75%
カーライルグループ	ツバキ・ナカシマ	36,049	5,218	36,886	6,922	2.32%	32.66%
ベインキャピタル	マクロミル	32,504	5,730	32,514	6,825	0.03%	19.11%
ジャフコ	トーカロ	11,966	1,633	28,963	5,645	142.04%	245.68%
みずほキャピタルパートナーズ	ウェーブロックホールディングス	25,056	741	25,056	741	0.00%	0.00%
ジャフコ	フリュー	23,911	3,033	24,890	3,920	4.09%	29.24%
MBKパートナーズ	コメダHD	21,721	6,560	24,052	6,885	10.73%	4.95%
ポラリス・キャピタル	VOYAGE GROUP	9,858	536	20,841	1,720	111.41%	220.90%
カーライルグループ	ブロードリーフ	15,641	2,114	16,760	2,953	7.15%	39.69%
産業革新機構	ヨシムラ・フード・ホールディングス	11,377	220	16,241	493	42.75%	124.09%
リップルウッド・HD	シグマクシス	10,246	702	10,724	759	4.67%	8.12%
リサ・パートナーズ	ビーグリー	7,192	769	7,192	769	0.00%	0.00%
ポラリス・キャピタル	駅探	2,430	511	2,911	621	19.79%	21.53%
産業革新機構	リファインバース	2,294	280	1,809	179	-21.14%	-36.07%
産業革新機構	エルテス	960	135	1,379	183	43.65%	35.56%

売上成長率上位10社

売上成長率首位のジャパンディスプレイは、売上こそ伸びているものの、純利益ベースでは赤字になっています。

トップ１０のうち、ジャフコとカーライルグループと産業革新機構の投資先が２社ずつ入っています。

ファンド名	企業名	再上場時売上	再上場時営利	現在時売上	現在時営利	売上成長率	営業利益成長率
産業革新機構	ジャパンディスプレイ	165,144	10,106	884,440	18,502	435.56%	83.08%
ジャフコ	nmsHD	15,322	423	54,581	974	256.23%	130.26%
ジャフコ	トーカロ	11,966	1,633	28,963	5,645	142.04%	245.68%
リップルウッド・HD	新生銀行	162,890	44,806	380,444	47,542	133.56%	6.11%
ポラリス・キャピタル	VOYAGE GROUP	9,858	536	20,841	1,720	111.41%	220.90%
カーライルグループ	キトー	31,794	4,418	51,141	4,208	60.85%	-4.75%
カーライルグループ	チムニー	37,767	2,906	58,792	4,004	55.67%	37.78%
産業革新機構	エルテス	960	135	1,379	183	43.65%	35.56%
産業革新機構	ヨシムラ・フード・ホールディングス	11,377	220	16,241	493	42.75%	124.09%
CVC	テクノプロHD	74,172	5,688	100,095	9,647	34.95%	69.60%

売上成長率下位10社

売上成長率下位１０社のうち、ベインキャピタルの投資先が３つ、カーライルグループの投資先が２つ入っています。

28社のうち5社が上場時の売上を下回ってしまっています。

ファンド名	企業名	再上場時売上	再上場時営利	現在時売上	現在時営利	売上成長率	営業利益成長率
サーベラスキャピタルマネージメント	あおぞら銀行	197,545	62,405	134,704	51,764	-31.81%	-17.05%
産業革新機構	リファインバース	2,294	280	1,809	179	-21.14%	-36.07%
ベインキャピタル 日本産業パートナーズ	すかいらーく	354,513	31,249	332,484	22,563	-6.21%	-27.80%
日本政策投資銀行 ユニゾン・キャピタル	デクセリアルズ	65,508	9,870	62,598	3,491	-4.44%	-64.63%
ベインキャピタル	ベルシステム24HD	112,071	18,833	108,916	8,172	-2.82%	-56.61%
ベインキャピタル	マクロミル	32,504	5,730	32,514	6,825	0.03%	19.11%
CDH RUNWAY INVESTMENT	バロックジャパンリミテッド	68,770	5,997	69,493	5,368	1.05%	-10.49%
カーライルグループ	ツバキ・ナカシマ	36,049	5,218	36,886	6,922	2.32%	32.66%
カーライルグループ	ソラスト	63,070	3,311	65,413	3,654	3.71%	10.36%
ジャフコ	フリュー	23,911	3,033	24,890	3,920	4.09%	29.24%

いかがでしたでしょうか。

PEの投資先と言うと、優秀な人が役員になっていることが多いイメージがあります。それを持ってしまっても成長させ続けることや時価総額を伸ばし続けることが難しいと言うことがわかりました。

今後、後継者に困っている企業や本業とは関係のない事業をスピンアウトしたい需要というのは増えてくると考えられており、今後どのように需要が増えていくのか。

楽しみです。